2026年1月23日收盘后，招商银行发布2025年岁迹快报。事迹快报显露的基本信息如下：

本集团收尾贸易收入3,375.32 亿元，同比加多0.44 亿元，增幅0.01%；利润总数1,789.93亿元，同比加多3.41 亿元，增幅0.19%；包摄于本行鼓舞的净利润1,501.81 亿元，同比加多17.90 亿元，增幅1.21%。

这个显露数据营收介于我预测的悲不雅值和中性值之间，净利润增长比我预测的高概率区间下沿略低0.6%。从这两个基本信息咱们初步判断不错得出：这次招行的净利润增速偏慢的主要原因是开销或者税率成分。

营收分析

由于快报不会单独显露手续费，信用减值和营愚弄度等明细数据，是以我在作念数据汇总的技艺会把手续费和其他非息收入销毁为非息收入，把营愚弄度和减值销毁为用度开销，并证据历史素质对营愚弄度和减值计提数据进行合理推测，表格如下表1所示：

表1

从表1中咱们不错看到，第四季度单季净利息收入555.51亿和我事迹预测中的中性值556.46亿偏低0.95亿，或偏低0.2%，算是好意思满压中。咱们后头会看到招行的总财富同比增速比我预测的少了约1个百分点。这阐发招行第四季度单季的净利息收入中，要么是繁殖财富占比普及，要么是净息差的推崇好于预期。具体是哪个成分要等矜重年报发布后再接续。

第四季度单季净利息收入环比增长了2.95%，还是是辘集第三个季度净利息收入增长了。第四季度单季净利息收入同比增速2.91%。这些皆阐发净息差下滑放慢，招行通过范畴推广对消了净息差下滑的影响。

非息收入第四季度单季305.61亿，比我在事迹预测中评估的中性值324亿少了18.39亿，非息收入环比大幅增长11.16%，和旧年第四季比拟同比微跌0.78%。由于快报并不显露净手续费收入。是以，我无法准确得知这18.39亿的差值是手续费的原因，照旧金融投资收益的成分。个东说念主预料金融投资收益估高的概率较大。

用度+减值第四季度单季422.08亿，比我在估算的395亿多扣了27.08亿。这个数值比我的悲不雅预估410亿还要多扣12.08亿。这里我揣度用度开销的评估是参考了悲不雅估测值，很可能是信用减值比我的中性评估多扣了18.62亿，即63.62亿元。

从上头的分析咱们不错看到营收的推崇略低于我的中性评估值19亿，主要瑕瑜息收入的原因。开销比我的中性评估多扣了约27亿，这两项肖似最终使招行第四季度的税前利润比我预测的少了约46亿。

营收内部其他非息收入是最难估算的，开销当中减值计提些许也很难作念到预测的分绝不差。是以，对于这个预测总体评价是基本及格。

财富欠债分析

事迹快报中显露的财富欠债数据比较少，何况和报表的口径还略有相差，我按照融合的口径诊治了历史数据，如下表2所示：

表2

从表2中咱们不错看到总财富增速在第四季度按照旧例进行了推广，可是显豁本年第四季度的环比增速不如旧年同时。招行的总财富增速低于M2约1个百分点。招行的财富欠债表同比增速是进款高于欠债，欠债高于财富，财富高于贷款。由此可见招行的范畴推广低于预期依然是受到社会信贷需求不及的影响。

不良分析

证据招商银行快报显露的数据，不良率0.94%和三季报握平。证据贷款总数72580.58亿，咱们不错估算出揣度不良贷款余额682.26亿，比三季报的674.25亿加多了8.01亿。不良粉饰率391.79%比三季报的405.93%下跌了14.14个百分点。证据不良余额和粉饰率咱们不错估算出招行第四季度不良贷款减值准备余额约为2673.02亿，比三季报的2736.98亿减少了63.96亿。

证据中报的数据，招行贷款减值耗损占信用耗损的比例为94.79%。证据前边的分析，招商银行第四季度单季的信用减值损背约为63.62亿。是以，咱们就不错算出招行的贷款减值损背约为60.31亿。每个季度收回之前还是核销的贷款减值准备27.5亿。

证据这些数据咱们当先不错估算出第四季度单季招行至少核销了60.31+27.45+63.96=151.77亿，略高于上半年的单季平均值。重生成不良下限约为151.77+8.01=163.78亿，这个算法和上半年换取算法获得的单季134亿下限比拟有显豁升高。但全体还在可控界限内。对于重生成不良更多的细节无法通过快报分析，唯一等2025年年报发布了。

对于不良粉饰率下跌的问题，我看许多东说念主一看到不良粉饰率下跌就说什么利润顶不住了或者爆雷了，彻底不沟通粉饰率上下自己的别离。不良贷款粉饰率400%的银行当多产生1个亿的不良余额增量需要4个亿的拨备增量才能保证不良贷款粉饰率不缩短，而不良贷款粉饰率200%的银行对于多产生1个亿的不良余额增量只消2个亿的拨备增量就不错保证不良贷款粉饰率不缩短。

不良减值准备原本等于银行退换利润的一个蓄池塘。经济昌盛期通过加多减值准备为衰竭期准备过冬的口粮，到了经济衰竭期通过减少囤积食粮或者吃囤积的过冬粮不是很普遍的操作吗？

从现在招行显露的数据看，营收内部大约率净利息收入和对应的净息差推崇还是基本知道，手续费收入同比也止住了下滑的趋势。其他非息收入受到债市的影响较大，2025年大皆银行的其他非息收入皆有所下跌。

招行第四季度不良生成有所加多，到底是加快存量不良出清照旧某些业务有恶化的趋势需要证据年报和后续的数据考据。因为在招行畴昔10年的历史上也曾出现过前一年第四季度单季不良加快爆发后转过年财富质料握续改善的案例（2016年第四季度）。后头的数据阐扬，2016年第四季的不良暴增就瑕瑜常典型的存量不良出清。